2024-11-23 10:30:35
日元为什么持续贬值呢？
今年3月，日本结束8年负利率，开始加息；
4月26日，日本央行决定将政策利率目标维持在0到0.1%之间；
日本加息，按正常逻辑，加息会导致货币升值，
可为什么这一次，日元不涨反跌了呢？
一般来说，短期分析汇率走势用的是“利率平价理论”。
根据利率平价理论：当2个国家存在利率差的时候，由于套利机制的存在，低利率的国家汇率会贬值。
对应的公式是：贬值的汇率幅度=本国利率-他国利率
这句话听着很拗口是吧，换个角度理解就很简单了。
美国目前的市场利率高吧，就会有很多人，把钱换成美元，存到美国去；
这样的兑换外汇的过程，是不是会导致日元的供给过剩？
日元供给过剩，汇率是不是要跌？
结合到现实情况，原先市场预测美国在今年年内会有三次降息；
但实际情况是，每次美国公布CPI指数后都打脸；
CPI居高不下，市场对美国降息的预期也就下降。
降息预期一下降，维持住了高利率，日元汇率自然也受到影响。
明白了这一层道理，再说说为什么3月份日本央行宣布加息后，却依旧下跌了呢？
其实这么说从严格意义上看不准确。
大家仔细看下面这张图：在2024年3月份加息后，
日元兑换美元的汇率，曾升值过一段时间；
随后，美联储降息的预期落空，日元继续开始了贬值之路。
（1）长期分析汇率走势，一定要看货币因素
一般较为常用是“货币分析法”和“购买力平价理论”分析方法。
学者们认为：长期汇率决定的关键因素，还是取决于两国之间的货币存量需求和购买力。
如果一个国家货币发行过多，那么国内的物价就会上涨；
物价上涨了，可真实的商品数量就那么多；
那美国人也不傻，他知道是日元多发才导致价格上升；
这个时候，该国的汇率就会贬值，从而保证真正的购买力不变。
这么说还是很难懂，我们来举个通俗易懂的例子吧：
假设1个美国人要买1台日本的电视机，原价格是100美元，对应15000日元；
这个时候日元超发了1倍，日本电视机的价格也涨了1倍，变成了30000日元；
此时，美国人发现不对劲了，你这是“薅我羊毛”啊，这个价我才不买；
那什么时候美国人愿意买呢？
就是日元汇率也贬值1倍的时候，即100美元可以兑换30000日元。
这个时候，虽然电视机变成了30000日元一台；
但是美国人付的钱还是100美元，没发生变化啊。
懂了吧，这就是长期汇率决定理论的“货币分析法”和购买力平价理论。
当然，这里面有很多假设条件，在这里就不再展开了。
（2）日本长期的贸易逆差也是重要原因
此外，除了货币层面的因素，日本长期的贸易逆差也是汇率贬值的关键原因。
我们知道日本是资源相对匮乏的岛国，很多石油、原材料严重依赖进口；
而长期的贸易逆差，会导致日元需要兑换成美元等世界货币，再去进口；
这就导致贸易市场上，日元长期的供过于求，这也加剧了汇率贬值。
最后还想说一说，如果日本央行想控制汇率稳定，它是可以控制的。
但是从政策意图看：日央行更在乎货币政策独立性和资本能够自由流动，而不是那么在乎汇率的贬值。在金融学中，有一个经典的“不可能三角”理论：
即任何一个国家，货币政策独立性、资本自由流动和固定汇率这三个目标中，只能选择2个；
对于日本，为了确保货币政策的独立性和资本能够自由流动，它显然放弃了固定汇率。
说到这里，想必也有读者会好奇，我们是怎么做选择的呢？
个人观点：这3个目标的选择并非恒定不变的，我们目前看重货币政策独立性和汇率稳定一些，而对资本流动相对严格（普通人1年5W美元的外汇额度）。
具体而言：
（1）早在1997年—2004年，我们曾较长时期实行钉住汇率制，当时1美元兑换人民币的数值在1比8.28左右；
（2）2004年后，我们的汇率进入了有管理的浮动汇率制，有双向合理的波动，整体来看汇率在6-8这个区间内波动。
日元贬值也并非一无是处，从好的方面看，日元贬值促进日本的商品出口，这是有利于日本经济发展的；
但坏的方面似乎更多，贬值会使得日本进口商品的成本增加，这里头有很多是原材料和大宗商品，进而增加了企业负担，企业会通过涨价等方式来转嫁自己的成本给消费者，最后导致成本推动式的通货膨胀。
但对于我们而言，日元贬值，咱们买一些日本的进口货就更便宜了
